国信证券:维持思摩尔国际买入评级 价值区间34.9-41.9港元

发布时间:2022年05月30日

       国信证券发布研报称, 维持思摩国际(06969)“买入”评级, 预计2022-24年净利润为5.3/6.8/82亿元, 涨幅0%/28% /21% 同比;摊薄后EPS为0.88/1.13/1.36元, PE为17/14/11x, 考虑国内调味烟禁令对电子烟客户群体规模的影响及短期业绩影响, 下调价值区间至34.9-41.9港元, 对应2023年估值为25-30倍PE。
       国信证券主要观点如下:2021年业绩符合预期, 利润率略有改善。 2021年全年营收137.55亿元(36.5%), 净利润52.87亿元(53.6%), 调整后净利润54.43亿元(39.8%)。受国内政策过渡期和美国出口下滑影响, 2021H2实现收入67.87亿元(9.7%), 环比下降2.6%。按产品类型分, 企业客户销售额125.93亿元(37.4%), 零售客户销售额11.62亿元(37.1%)。
       毛利率为53.6%(0.7%),

销售、管理和财务费用率分别为1.4%(0.0%)、6.8%(-0.5%)和4.9%(0.9%)。
       毛利率上升及行政开支减少主要由于生产规模经济。
        R的增加没有任何,

促进行业的深入发展。预计2022年研发支出16.8亿元,

比总量提前6年。
       风险提示:PMTA审批速度慢于预期;国内监管政策比预想的还要严厉。

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